ステーブルコイン 国際金融・経済 暗号資産規制

【G7邦訳】リブラG7最終報告書・エグゼクティブサマリー全訳

テクノロジーの革新は、金融サービスと金融商品の提供を変革しています。とりわけ決済サービスは、新しい支払い方法やプラットフォーム、インターフェースの導入により、近年大きな変化を遂げています。実際、安価でほぼ即時の決済が可能な自国の決済システムを持つ国は増えています。ただ、現在の決済サービスにはまだ課題が残っているとも言えるでしょう。とりわけ、クロスボーダー決済については(特に送金などの小売決済の場合)決済スピードが遅く、送金コストも高価で不透明といった現状があります。さらに、金融サービスに目を向ければ、そもそも銀行に口座を持たない、あるいは十分な金融サービスを受けることができていない人々は未だ世界中におよそ17億人もいるのです。

決済システムの基盤となるブロックチェーン技術の革新的な可能性を考えると、当初暗号資産はこれらの課題を解決する手段になるのではないかと考えられていました。しかし、今日まで、ビットコインを初めとした暗号資産は多数の制限、特に厳しい価格変動(ボラティリティ)に苦しんでいます。従って、暗号資産は、支払いを行う手段としてではなく、特定の投資家や違法行為に従事している投資家にとって非常に投機的な資産クラスとして機能しています。

ステーブルコインのもたらすリスク

ステーブルコインは、暗号資産として実に多くの機能を備えており、その価値を資産のプールにリンクさせることにより、「コイン」の価格を安定化しようとします。従って、ステーブルコインは、決済手段及び価値の保管手段として機能する可能性が高く、現在のアレンジメントよりも速く、安く、包括的であるグローバルな決済の取り決めの開発に貢献する可能性があります。一方で、ステーブルコインは、決済システムの既存の課題に対処しようとする多くのイニシアチブの1つに過ぎず、技術的にも初期のものであるために、テストはほとんどなされていません。

これらステーブルコインの潜在的な利点は、重大なリスクに対処する場合にのみ実現できるでしょう。ステーブルコインは、その規模に関係なく、以下に関連する法的なリスクと規制・監視の課題をもたらします。

・法的確実性 ・安定的なメカニズムの投資ルールを含む健全なガバナンス
・マネーロンダリング、テロ資金、およびその他の不正資金
・支払システムの安全性、効率性、完全性
・サイバーセキュリティと運用の頑健性
・市場整合性
・データプライバシー、データ保護、データポータビリティ
・消費者/投資家の保護
・税務コンプライアンス

さらに、世界規模に影響力が及ぶステーブルコインは、次のような事柄に対し課題とリスクをもたらす可能性があります。

・金融政策
・金融の安定
・国際通貨制度
・公正な競争

 ステーブルコインのアレンジメントを設計する民間企業には、法律、規制、監視に関する幅広い課題とリスクに対処することが期待されています。特にそのようなアレンジメントは、必要な基準と要件を順守し、活動する様々な管轄区域の関連する法律と規制を遵守する必要があります。また、リスクを具体化する前に、健全なガバナンスと適切なエンドツーエンドのリスク管理慣行を組み込む必要もあると言えます。G7は、上記の法律、規制、監視の課題とリスクが適切に設計され、それらのリスクに対して規制を順守することによって適切に対処されるまで、グローバルなステーブルコインプロジェクトの運用は開始すべきではないと考えています。一方、各ステーブルコインの設計によっては、追加の規制要件と核となる公共政策目標の順守をプロジェクトの承認条件とする場合があります。また、そのステーブルコインがグローバルに影響力を持っている場合、いくつかのリスクは増幅され、さらに新しいリスクが発生する可能性があります。

“グローバルステーブルコイン”に要求されること

既存の(大規模またはクロスボーダーの)顧客ベースで構築されたステーブルコインイニシアチブは、グローバルまたはその他の実質的なフットプリントを達成するために迅速に拡大していく可能性があります。これらは一般に「グローバルステーブルコイン」(GSC)と呼ばれます。

GSCは、マネーロンダリングとテロ資金調達に対抗するための法域横断的な努力に加えて、金融政策の伝達と金融の安定性に、国内外で重大な悪影響を与える可能性があります。また、GSCは、通貨代替を含む国際通貨システムにも影響を与える可能性があり、従って、各国の通貨主権にも課題をもたらす可能性があります。加えてGSCは、決済データに関連するものを含め、公正な競争と反トラスト政策に関する懸念も提起します。これらのリスクは、注意深い監視とさらなる研究に値すると言えるでしょう。GSCの利点とリスクに関しては、既存の金融システムや支払システムの開発状況、通貨の安定性、金融包摂のレベルなどに応じて、他の国よりも大きな影響を受ける国があります。

関連する全ての管轄区域の法的な根拠、特にコインホルダーや発行者など、ステーブルコインエコシステムの全ての参加者に対する請求が法的に明確になっていることは、ステーブルコイン開発者にとって絶対的な前提条件です。特に世界的にも重要な可能性を持つ決済システムにおいて、権利と義務が曖昧であることは、ステーブルコインの信頼を失墜させる可能性があります。価値の安定化が、再販売業者のアクティブなネットワークの存在などの市場メカニズムに依存するか、また、特定の価格で償還するという発行者のコミットメントに依存するかどうかに関わらず、そのようなアレンジメントは常に全ての顧客の目的を達成することを実証する必要があるでしょう。アレンジメントのガバナンス構造および安定性メカニズムの投資ルールも、参加者が完全に指定し、理解する必要があります。

リスクの軽減に対して世界的に一貫した対応を確保しながら、決済の革新をサポートするために、公的機関、セクター、および管轄区域全体で対応を調整する必要があります。そのために、一部の国際組織および標準設定機関は、上記の課題の多くに対処する暗号資産を含む既存の決済契約の監督および規制に関するガイダンス、原則、および基準を既に発行しています。これには、決済・市場インフラ委員会(CPMI)および証券監督者国際機構(IOSCO)、システム上重要な支払いの取り決めである金融市場インフラのための原則(PFMI)、および最近強化されたAML / CFTのFATF勧告と大量破壊兵器の拡散の資金調達に対抗すること(暗号資産および暗号資産サービスプロバイダーに関連する標準を含む。)が含まれます。資本市場と銀行の規制および基準は、ステーブルコインのアレンジメントの様々な側面にも適用される場合があります。国際機関と標準設定機関は、現在のフレームワークの妥当性を評価し続け、ステーブルコインがもたらす可能性のある新しい問題と課題に対処する必要があるでしょう。

さらに、個々の管轄区域の当局は、種々の規制がこれらの原則と基準を遵守し、これらの規制をステーブルコインのアレンジメントに適用することを目指すべきです。公的機関は、技術に中立で機能に基づいた規制アプローチを適用する必要があり、有害な規制裁定を未然に防ぎ、競争を促進する公平な競争条件を確保する必要があります。

今後の国際機関の活動と規制方針

新規かつ未テストのテクノロジーと金融サービスへの新規参入者を組み合わせることになるため、ステーブルコインは、既存のフレームワーク外のリスクをもたらす可能性があります。これはまた、最高の規制基準への準拠を要求し、潜在的に既存の基準を改訂するか、必要に応じて潜在的な規制のギャップを徹底的に評価した後、新しい基準と規制を作成することで対処する必要がある新しいリスクを生み出す可能性があります。金融安定理事会(FSB)と基準設定機関は、既存の原則と基準のステーブルコインへの適用を評価する取り組みを強化しており、グローバルに一貫した調整された方法でステーブルコインの取り決めに関する新しい政策提言を開発しています。この点で、G7作業部会は、FSBが標準設定機関と協力して、世界のステーブルコインに存在する主要な規制問題を評価し、2020年4月にG20財務大臣と中央銀行総裁に諮問報告書を提出2020年7月に最終レポートを作成する計画を歓迎します。

最後に、決済の取り決めに対する民間部門の革新の出現は、公的機関が現在のシステムを改善する努力をやめることを意味するものではないことを強調すべきでしょう。財務省、中央銀行、CPMIなどの標準設定機関および関連する国際機関は、国内および国境を越えた目的のために、より速く、より信頼性が高く、より安価な決済システムを促進するため、 必要に応じて、グローバルに一貫した方法で新しいテクノロジーを使用しての努力を続けるべきです。特に、公共部門は、金融包摂を改善するための措置を支援する努力を倍加する必要があります。

中央銀行、財務省、CPMIなどの標準設定機関および関連する国際機関には、効率性を改善し、決済と金融サービスのコストを削減するためのロードマップを作成することを推奨します。最初の推奨事項はレポートに記載されています。さらに、中央銀行は、決済システムを改善するための様々な解決策についての知識と経験を共有し続けます。最後に、中央銀行は、個別および集合的に、それぞれの管轄区域における費用と便益を考慮して、中央銀行デジタル通貨(CBDC)の発行の妥当性を評価します。

G7 Working Group on Stablecoins. Investigating the impact of global stablecoins. 2-4. 2019.

※文中の太字および見出しはSTOnline編集部による追加。

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