ボストンセキュリティートークン取引所(BSTX)|既存の証券取引所とブロックチェーンの融合に向けて

STO

The Boston Security Token Exchange(BSTX)は、全米市場システム(NMS)に基づき、ブロックチェーンを活用したセキュリティトークン取引所運営を行うため、規制の変更などSECとの協議を続けています。

 

これまで、セキュリティトークン取引所として知られていたtZEROやOFN(OpenFinanceNetwork)はATSライセンス(代替取引システム)を有していますが、BSTXは完全に認可されたセキュリティトークン取引所としての開設を目指しています。

 

・BSTX:BOX Digital MarketsとtZEROの合弁事業。BSTXは、完全に自動化された価格/時間優先の実行システム(「BSTXシステム」)を運用し、「セキュリティトークン」の取引を行います。これは、BSTX上場基準を満たし、付随的な所有権の記録が可能な株式であり、分散型台帳技術を使用して作成および保守されます。( https://www.sec.gov/rules/sro/box/2019/34-87287.pdf
・BOX Digital Markets:2018年設立。 BOX Options Marketと共同で、2002年に設立された証券取引所Boston Options Exchangeを運営。

 

この取り組みに対してはジョアンC.コンリー(ナスダック・シニアバイスプレジデント)が、

 

「ブロックチェーン技術を導入していない他の取引所が不利な競争を強いられる」

 

として下記のように懸念を表明しています。

 

Nasdaq respectfully submits that the BOX proposal may place an unreasonable burden on competition because the blockchain (ledger) technology used to track ownership of the security token—the only aspect of this instrument that is unique—would not have a common distributed ledger.Rather, the distributed ledger would be exclusively available on BOX, thereby placing other exchanges at a competitive disadvantage that cannot be remedied by replicating the blockchain offering. ( https://www.sec.gov/comments/sr-box-2019-19/srbox201919-7004559-214854.pdf

 

(訳)Nasdaqは、BOX(BOX Digital Markets)の提案が(取引所間の市場)競争に不当な負担をかける可能性があることから(この書簡を)提出します。セキュリティトークンの所有権を追跡するために使用されるブロックチェーンテクノロジーは、(全ての取引所)共通の分散型台帳を持たないためです。セキュリティトークンの最も顕著な特徴–唯一のユニークな特徴–ブロックチェーンテクノロジーの使用です。むしろ、分散型台帳はBOXでのみ利用可能であり、それによって他の取引所を、競争上、不利な立場に置くことになります。

 

ナスダックは、取引所間で異なるシステムを採用することに強い懸念を抱いており、BSTXを利用する投資家のみがブロックチェーンを採用した取引システムを利用できることが、市場競争を不当なものにすると考えているようです。

 

ブロックチェーン技術は、レガシーな産業システムを見直し、これまで実現不可能とされてきた複数の組織間で行われる業務の効率化・最適化を実現できるとして、物流や貿易金融などで導入が進んでいます。

 

一方で、金融領域においては既存の証券取引所とブロックチェーン技術をどのように組み合わせインフラを構築することができるのかが今後の焦点となりそうです。

 

Furthermore, the proposal appears to provide insufficient detail regarding:
(1) digital securities infrastructure and technology pairing with the existing equities market infrastructure, and
(2) its impact on the anti-fraud and customer protection provisions of the Act,as well as possible investor confusion.
Nasdaq recommends that BOX submit additional detail addressing these concerns before the proposal is approved.( https://www.sec.gov/comments/sr-box-2019-19/srbox201919-7004559-214854.pdf

 

(訳)さらに、この提案では、以下に関する詳細が不十分であるようです。
(1)デジタル証券インフラストラクチャおよびテクノロジーと既存の株式市場インフラストラクチャとの組み合わせ
(2)不正防止および投資家(顧客)保護規定への影響、ならびに投資家が混乱する可能性。
ナスダックは、提案が承認される前に、BOXがこれらの懸念に対処する追加の詳細を提出することを推奨します。

 

最近では、同じくSEC承認型のセキュリティトークン取引所を目指し、IPOを実施予定のINXをはじめとして、各プロジェクトが各国の規制当局からの承認を得て、STOを実施していることから、着実に市場は成長する一方で、取引高は依然として低いままです。

 

March 2020 Trading Volume
tZERO:$268,523
OpenFinance Network:$12,454

 

そのような市場環境の中で、既存の株式市場インフラストラクチャーとブロックチェーンをどのように融合させるのか、BOX Options ExchangeとtZEROは市場のからの理解を得る必要があると言えます。

 

Only tokens that are full-fledged public securitiesの取引に向けては、多くの時間を有することが考えられますが、SECは、BOX(BOX Digital Markets)によって提案されたブロックチェーンを活用した取引所の業務が1934年の証券取引法と一致しているかどうか、承認の是非に関してパブリックコメントとフィードバックを引き続き求めています。

 

SECへのパブリックコメント提出はこちら:rule-comments@sec.gov

 

“The trading of security tokens on a regulated securities exchange will pave the way for further innovation in the financial markets. These digitally enhanced securities are an important, responsible step in the adoption of tokenization. Tokenization has the potential to make the capital markets more accessible, efficient, inexpensive, and secure, thereby benefiting all market participants.” (Lisa J. Fall, CEO of BSTX)

 

「規制された証券取引所でのセキュリティトークンの取引は、金融市場におけるさらなる革新への道を開くでしょう。これらのデジタルで強化された証券は、トークン化の採用における重要で責任あるステップです。トークン化は、資本市場をよりアクセスしやすく、効率的で、安価で安全なものにする可能性があり、それによってすべての市場参加者に利益をもたらします。」

 

BSTXのCEO であるリサJ.フォールは2019年10月の規制変更案(SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (Release No. 34- 87287; File No. SR-BOX-2019-19))提出の際に、上記のように述べていましたが、市場形成に向けての問題提起としてはいいものの、実際にナスダックなど既存プレイヤーからの理解を得られるかなど、非常に難しい課題にBSTXは直面していると言えます。

・参考文献

SEC Seeks More Feedback on tZERO’s Proposed Security Token Exchange Apr 2, 2020 at 9:00 UTC Updated Apr 2, 2020 at 13:51 UTC

SEC Seeks More Feedback on tZERO's Proposed Security Token Exchange - CoinDesk
The U.S. SEC has extended a comment period on a proposed rule change to clear a regulatory path for the Boston Security Token Exchange, a tZERO-backed platform.

Proposed Rule Change to Govern the Trading of Equity Securities through the Boston Security Token Exchange LLC, Securities Exchange Act Release No. 88300 (February 28, 2020), 85 FR 13242 (March 6, 2020) (SR-BOX-2019-19)

https://www.sec.gov/comments/sr-box-2019-19/srbox201919-7004559-214854.pdf

tZERO-Backed Startup Seeks SEC Approval to Launch Security Token Market Oct 11, 2019 at 23:00 UTC

tZERO-Backed Startup Seeks SEC Approval to Launch Security Token Market - CoinDesk
A firm part-owned by Overstock’s tZERO is seeking regulatory approval to launch one of the first markets for publicly traded, registered security tokens.

SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (Release No. 34- 87287; File No. SR-BOX-2019-19)

https://www.sec.gov/rules/sro/box/2019/34-87287.pdf

BOX Digital Markets

BOX Digital Markets
BOX Digital Markets is engaged in creating and developing markets for trading digital assets in a regulated environment. BOX Digital is a wholly-owned subsidiar...

Box Options

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SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (Release No. 34- 87287; File No. SR-BOX-2019-19

https://www.sec.gov/rules/sro/box/2019/34-87287.pdf

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